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中信证券:如何理解央行放大招?四大看点要关注

发表于:2019-11-07 13:18 作者:admin 来源:admin

原标题:【重磅专题】“降息+升值”,如何理解央行放大招?四大看点要关注

摘要

11月5日央行小幅缩量续作1年期MLF并意外下调了MLF操作利率,在市场期待的TMLF缺席和猪价快涨引发货币政策边际收紧预期后,央行以MLF降息的方式续作以稳定预期。此外,贸易谈判进展、海外资金流入推动人民币汇率走强。降息+升值政策组合相互抵消负面影响,更有助于稳增长。

  11月5日央行小幅缩量续作1年期MLF并意外下调了MLF操作小微企业和民营企业贷款增量统计延后,另一方面是在MLF降息后TMLF也面临再定价

  第三大看点:后续逆回购操作利率会不会跟随下调?从历史上看MLF和逆回购降息并不一定同时,但最后都会先后降息维持稳定的利差。近期资金面处于宽松阶段,短期内逆回购操作可能不会出现,而重启逆回购操作时操作利率十分关键、仍待观察,我们认为很可能保持政策利率的利差稳定,逆回购操作利率大概率会下调5bps。

  第四大看点:降息+升值的组合,政策想象空间很大。11月5日MLF降息落地后人民币汇率不见贬值反而大幅升值,人民币升值一方面原因是中美贸易摩擦缓和所体现的市场行为,另一方面可能也是政策主动干预的结果。MLF降息政策关注与内部稳增长,而升值背后既体现了中美贸易缓和,也体现出政策对人民币贬值预期可能引发的资本外流的担忧。降息和升值相互抵消负面影响,更有助于稳增长。

  债市策略:央行本次降息操作对市场而言有一定的超预期成分,其信号意义更强——“稳经济”是政策底线。未来货币宽松的政策空间打开,后续将推出量价配合的方式。对债券市场而言,央行释放的降息信号,将在一定程度上修正近期市场趋于悲观的预期,们认为3.2%是10年期国债收益率合理区间的顶部,在利率超过3.2%的情况下逢高买入仍然是占优策略。

(文章来源:明晰笔谈)

(责任编辑:DF078)

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